Brasil prefere emprestar a ser sócio: para cada R$ 1 em ações, o mercado levantou R$ 12,70 em dívida em 2026

Existem duas formas principais de uma empresa conseguir dinheiro para crescer. Ela pode vender um pedaço de si mesma, emitindo ações, e trazer novos sócios que dividem o risco e o lucro. Ou pode pegar dinheiro emprestado, emitindo títulos de dívida, e se comprometer a pagar juros aconteça o que acontecer.

Em 2026, o mercado de capitais brasileiro escolheu claramente a segunda opção. Segundo a Anbima, a associação das instituições do mercado financeiro, entre janeiro e setembro foram levantados R$ 441 bilhões em renda fixa e só R$ 34,8 bilhões em ações. Para cada real que entrou como sociedade, quase R$ 13 entraram como empréstimo.

As debêntures, títulos que as empresas emitem para pegar dinheiro diretamente de investidores, somaram sozinhas R$ 261,2 bilhões, mais de sete vezes tudo o que foi captado em ações.

Por que isso acontece

A explicação está na Selic. Com a taxa básica em 13,75% ao ano e a inflação perto de 4,6%, emprestar dinheiro rende muito e com pouco risco. Os números da própria Anbima mostram isso:

• O IMA-S, índice dos títulos públicos atrelados à Selic, rendeu 10,62% de janeiro a setembro.
• O IDA-DI, índice das debêntures atreladas ao CDI, rendeu 10,92% no mesmo período.

Em nove meses, quem simplesmente emprestou dinheiro ao governo ou a uma grande empresa ganhou bem acima da inflação, sem precisar acompanhar balanços ou correr risco de mercado.

Para o investidor, a conta é simples. Ser sócio de uma empresa significa assumir riscos: o negócio pode dar errado, a ação pode cair e o lucro pode não vir. Ser credor significa receber juros altos com prioridade. Quando o juro está nesse nível, investir em ações exige uma expectativa de retorno muito alta para compensar.

A outra ponta: a fábrica parada

O contraste aparece no setor produtivo. Segundo o IBGE, a produção industrial caiu 0,8% em setembro. A produção de bens de capital, ou seja, máquinas e equipamentos que as empresas compram para aumentar sua capacidade, caiu 1,9% no mês e 4,9% em relação a setembro de 2025.

Esse é um sinal importante, porque a compra de máquinas indica se as empresas estão apostando no futuro. Em setembro, os números mostraram retração.

Uma pesquisa da Confederação Nacional da Indústria (CNI), de outubro, completa o quadro: 76% das indústrias que tiveram dificuldade para conseguir crédito citaram os juros altos como um dos principais obstáculos.

O problema de financiar o país com dívida

Aqui está o ponto central desta análise. Uma economia financiada principalmente por dívida é mais frágil do que uma financiada por sócios. Há três motivos:

1. O risco fica todo com a empresa. O sócio só ganha se a empresa lucrar. O credor recebe juros mesmo que a empresa esteja passando por dificuldades. Quando a economia desacelera, como o próprio Banco Central admitiu nesta semana, empresas endividadas cortam investimentos e empregos para conseguir pagar os juros.

2. A renda vai para quem já tem patrimônio. Os juros pagos pelas empresas vão para quem tem títulos. Segundo a Anbima, investidores com mais de R$ 5 milhões aplicados tinham R$ 1,28 trilhão em renda fixa em julho de 2026, ou 45,9% de suas carteiras. Cinco anos antes, a participação era de 20,8%. O juro alto não apenas atrai essas aplicações: ele transfere parte do resultado das empresas para quem já é rico.

3. Investir para crescer fica mais caro. Uma empresa que precisa pagar mais de 10% ao ano para pegar dinheiro só investe em projetos que rendam acima disso. Muitos projetos que seriam viáveis com juros de 6% ou 7% deixam de sair do papel.

A bolsa vazia

O mercado de ações reflete esse ambiente. O Brasil passou mais de quatro anos sem nenhuma abertura de capital relevante na B3, de 2021 até 2026. A primeira grande oferta, da Compass, empresa de gás do grupo Cosan, só aconteceu em maio deste ano.

No mesmo período, empresas brasileiras como PicPay e Agibank preferiram abrir capital nos Estados Unidos. É revelador: empresas nacionais procuram sócios no exterior porque o investidor brasileiro está aplicado em renda fixa ganhando dois dígitos.

O que o outro lado diz

É preciso ser justo com os números. O próprio levantamento observa que os R$ 441 bilhões não são lucro de bancos ou investidores: é o dinheiro captado pelas empresas, e boa parte dele financia investimentos reais. As debêntures de infraestrutura pagam obras de saneamento, energia e estradas, e são uma alternativa ao crédito dos grandes bancos, cuja concentração já é um problema.

O mercado de ações também enfrenta dificuldades que não dependem só dos juros: volatilidade, incerteza eleitoral, governança fraca em parte das empresas e a velha preferência do investidor brasileiro por segurança. Mesmo com juros menores, a bolsa não se tornaria um mercado dinâmico de um dia para o outro.

Ainda assim, um país em que a captação por dívida é 13 vezes maior que a de ações tem um desequilíbrio claro, e o juro alto é a principal causa.

O que poderia mudar

1. Reduzir os juros de forma gradual e previsível, porque nenhum estímulo à bolsa compensa uma renda fixa que paga dois dígitos sem risco.
2. Revisar os incentivos fiscais da renda fixa. Vários títulos de crédito privado têm isenção de imposto de renda para pessoa física, o que aumenta ainda mais a vantagem de emprestar em vez de ser sócio. Vale avaliar o que de fato financia investimento produtivo e o que é apenas um benefício para quem tem patrimônio.
3. Estimular capital de longo prazo para a produção, com fundos de pensão e de investimento direcionados à participação em empresas e não apenas a títulos atrelados à Selic.

Um país se desenvolve quando o dinheiro vira fábricas, máquinas e empregos. No Brasil de 2026, a maior parte desse dinheiro está sendo emprestada a juros altos, e quem toma o empréstimo é quem precisa produzir.